Un fil de l’ OR
Vu l’envolée de l’or, de nombreux sujets sur son allocation.
3 « J'aime »
D.E. Shaw & Co - Worth Its Weight (10 pages)
D. E. Shaw looks at gold’s role in portfolios, questioning whether its reputation as a reliable inflation hedge still holds. The paper examines gold’s long history, its performance across different inflationary periods, and whether current conditions justify its continued strategic use.
Conclusion
In the abstract, one might struggle to imagine a compelling pitch for an asset that never generates cashflows, has near-zero expected risk-adjusted real returns, and could theoretically lose all its value overnight.
Working with an optimizer reminds us that this intuition might miss the mark. It helps us see that gold’s relative lack of productive applications is in fact a primary benefit, making gold broadly uncorrelated to pro-cyclical assets even as it grows along with global wealth. That diversifying property offers potential portfolio utility in a steady state.
Outside of the steady state, the optimizer also helps sensitize us to gold’s additional utility when accounting for crash events, and perhaps especially in an environment in which both stocks and bonds are positively correlated, as was recently the case. What’s more, the haven properties of gold could become increasingly important if the world becomes more geo-strategically fragmented and other reserve assets are perceived as less dependable or desirable. In any event, we believe quantifying any such assumptions—especially for an asset like gold—is key to determining its role in a portfolio.
traduc de la conclusion
Dans l’abstrait, on pourrait avoir du mal à imaginer un argument convaincant pour un actif qui ne génère jamais de flux de trésorerie, dont les rendements réels ajustés au risque attendus sont proches de zéro et qui pourrait théoriquement perdre toute sa valeur du jour au lendemain.
L’utilisation d’un optimiseur nous rappelle que cette intuition pourrait être erronée. Elle nous aide à comprendre que le manque relatif d’applications productives de l’or constitue en réalité un avantage majeur : il le rend globalement décorrélé des actifs procycliques, même s’il croît parallèlement à la richesse mondiale. Cette propriété de diversification offre une utilité potentielle pour les portefeuilles en régime permanent.
En dehors de ce régime permanent, l’optimiseur nous permet également de prendre conscience de l’utilité supplémentaire de l’or lors de la prise en compte des krachs, notamment dans un environnement où les actions et les obligations sont positivement corrélées, comme ce fut le cas récemment. De plus, le caractère refuge de l’or pourrait gagner en importance si le monde se fragmente géostratégiquement et que d’autres actifs de réserve sont perçus comme moins fiables ou moins désirables. Quoi qu’il en soit, nous pensons que la quantification de telles hypothèses, en particulier pour un actif comme l’or, est essentielle pour déterminer son rôle dans un portefeuille.
de Goehring & Rozencwajg (Natural Resources Investors)
Podcast: Why We Believe Gold Could Double from Here
At Goehring & Rozencwajg, we take a contrarian, research-driven approach to natural resources investing. In a recent conversation on Money Life with Chuck Jaffe, Adam Rozencwajg, Managing Partner at G&R, explained why we believe the rally in gold is far from over.
Gold remains in what he calls an “aggressive accumulation phase.” Until it reaches at least its long-term average relative to the market, there’s still significant upside potential — with the possibility for prices to double from here to around $8,000 an ounce.
Adam also discussed oil, which — despite being “the most hated asset class in the world” — may be one of the most compelling opportunities for long-term investors today.
1 « J'aime »
The Technicals: Silver Catches Up, Both Metals Have Many Bullish Indicators
This analysis attempts to look at different metrics to understand the current momentum in the gold and silver markets. It is meant as an analysis on potential price direction in the very short-term (a few weeks to 1-2 months).
24 sept.
The oil-to-gold ratio is now 6 standard deviations above its long-term trend. #OOTT $XOP $XOM
10:07 PM · 24 sept. 2025
@Greenbackd
](https://x.com/Greenbackd)
The gold-to-oil ratio compares the value of an ounce of gold to the value of a barrel of oil, indicating whether gold is expensive or cheap relative to oil and signaling the overall health and mood of the global economy. A high ratio means gold is relatively expensive and oil is relatively cheap, suggesting increased demand for gold as a safe-haven asset during periods of uncertainty or economic slowdown. Conversely, a low ratio signifies that gold is cheap compared to oil, which can point to high economic demand for energy or a shift towards riskier assets. Rising Ratio: When an ounce of gold can buy more barrels of oil, the ratio increases. This can signal investor concerns about the global economy, an impending downturn, or inflationary pressures. Falling Ratio: When gold buys fewer barrels of oil, the ratio decreases. This often occurs during periods of strong economic growth, where demand for oil and other riskier assets is high. At 6 standard deviations above its long-term trend, the ratio is high, suggesting economic uncertainty or a slowdown. The ratio will only start falling if economic growth reignites.
·
1 « J'aime »
un papier très intéressant sur l’évolution des corrélations et le role de l’or dans un portefeuille diversifié. je cite “Dans un contexte [macro économique ] où les avantages traditionnels de la diversification s’amenuisent, l’or continue de jouer un rôle précieux dans la réduction du risque global d’un portefeuille, renforçant ainsi son importance pour les investisseurs en quête de stabilité dans un contexte d’incertitude.”
Publié par GOLDHUB: Your Weekly Gold Market Round-up, December 19, 2025.
donc peut être à prendre avec une pincée d’or mais bon les graphes ne mentent pas.
Chart 1: Equity and gold volatility have increased in 2025…but gold’s vol is below average
1-year rolling weekly annualised volatility for US stocks, European stocks, US treasuries, silver and gold*
*Data as of 15 December 2025. Indices used: Bloomberg US Treasury Index, MSCI US Index, MSCI Europe Index, LBMA Silver Price, and LBMA Gold Price. Dashed lines represent the 20-year average volatility for the indices used.
Source: Bloomberg, World Gold Council
Chart 3: The benefits of diversification have moderated over time, but it’s better with gold…
Portfolio diversification benefit, rolling 36m*
*Data from 31 December 1993 to 28 November 2025. Portfolio (without/with gold): US equities (35%/33.3%), EAFE equities (10%/9.5%), EM equities (10%/9.5%), US Aggregate bonds (30%/28.5%), US HY (5%/4.8%), REITS (10%/9.5%), Gold (0%/5%) rebalanced monthly. Diversification is calculated as %reduction in risk between weighted sum of asset volatilities and total portfolio volatility.
Source: Bloomberg, World Gold Council
Chart 4:…and has pushed investors to explore new uncorrelated assets like gold in their portfolios
Rolling 36m correlation*
*Data from 31 December 1993 to 28 November 2025. Indices used: Bloomberg US Treasury Index, MSCI US Index and LBMA Gold Price
Source: Bloomberg, World Gold Council
Chart 5: Inflation is the dominant macro variable
Ratio of Growth/Inflation uncertainty and stock-bond correlation*
Chart 6: Portfolio risk has risen post 2022, but adding gold can reduce overall risk
Risk contribution and portfolio volatility during different regimes
*Data from 31 December 2010 to 28 November 2025. Portfolio (without/with gold): US equities (35%/33.3%), EAFE equities (10%/9.5%), EM equities (10%/9.5%), US Aggregate bonds (30%/28.5%), US HY (5%/4.8%), REITS (10%/9.5%), Gold (0%/5%) rebalanced monthly. Risk contribution is calculated by multiplying each asset class weight by its weighted covariance with other assets, then dividing by the portfolio variance. Portfolio risk represents the volatility of the entire portfolio over the predefined periods shown on the chart.
Source: Bloomberg, World Gold Council
2 « J'aime »
Intéressant, notamment le chart 4.
Cela dit, je reste sceptique face aux nouvelles « bonnes idées » d’allocation lorsque l’actif vient de faire un nouvel ATH. Pourquoi ce type de papier ne sort-il pas en 2015 ou en 2000 ? L’analyse aurait pourtant donné des résultats similaires.
4 « J'aime »
Cela manquait peut-être d’un grand nombre de papiers qui pululent effectivement ces derniers temps, mais les sujet d’allocation avec une part d’or ne sont pas du tout nouveaux non plus.
Je suis le sujet en toile de fond, j’ai dans mon allocation « de base » une fourchette 10-20% d’or, autant dire que ces 2 dernières années ça a été plutôt sympa, et ça aurait pu être encore « mieux » si je n’étais pas assidu à ré-arbitrer régulièrement les sorties (en haut) de la fourchette vers les autres supports, mais ça me va, c’est remarquable l’effet de décorrélation et de lissage de la performance (d’autant plus avec l’effet €/ et debasement sur les actions US) sur les 3 dernières années.
Et la tendance semble soutenue dans le contexte US et geopolitique global.
Mais je suis d’accord il y a un effet « nouvelle bonne idée » qui fait aussi son cycle chaque fois que ça marche, puis disparaît, comme un peu tout.
Le problème de l’or c’est des super-cycles longs de bull et bear sur le très long terme, d’où la fouchette large que j’utilise. D’ailleurs je suis plus pour des allocations avec des fourchettes hautes et basses pour chaque asset, l’effet est plus significatif que quelque-chose de trop figé qui semble moins efficace que de laisser un peu les tendances prendre le large avant de rééquilibrer.
Je suis très confortable avec l’effet net positif sur l’espérance de rendement moyen sur l’horizon lointain (35 ans +), idem si on a besoin de bien dormir à la retraite sans s’inquiéter pour son SWR
1 « J'aime »