Le fonds de pension américain CalPERS a arrêté fin 2019 début 2020 son programme de couverture contre les krachs (tail hedge) jugé trop coûteux, juste avant le crash des marchés de mars 2020 lié au Covid. Résultat : il a manqué plus de 1 milliard $ de gains potentiels que cette assurance aurait générés pendant la chute des marchés.
“We terminated explicit tail-risk hedging options strategies because of their high cost, lack of scalability, and the fact that there are better alternatives available to CalPERS”
Le problème vient de la nature même du tail hedging : c’est une assurance qui coûte en continu (ici 0,05 % par an pour protéger 5 Md$) mais qui ne paie que lors d’événements extrêmes. CalPERS a traité ce coût comme une simple dépense à optimiser, sans bien intégrer son rôle dans la protection globale du portefeuille.
Pour info, la majeure partie de la couverture était gérée par Universa Investments, un fonds conseillé par Nassim Taleb.
Source : institutionalinvestor
